中国金属融资：规模已超上千亿美元 未来或成“不死鸟”

青岛港调查金属融资骗贷事件引发业界持续关注。市场关心：此事对金属市场有多大影响？金属融资是否就此灭亡？

    事实上，金属融资骗贷事发后市场草木皆兵，伦铜上周累计下跌4%，中国金属融资也受到一定程度的影响。12日，《华尔街日报》报道称，西方银行业者和中国金属贸易商均表示，部分外资银行已对新客户暂停开立商品质押融资信用证。

    至于金属融资的未来，当前在业内并未形成清晰的看法，部分人认为金属融资不会就此终结。

    中国地质矿业(香港)有色金属部总经理薛宝庆对路透社表示，短期来看，拥有金属仓单的贸易商和银行的变现需求增加，可能增加铜现货供应从而利空铜价，更将推动延续近十年的有色金属融资贸易加速收缩。"现在要说(有色金属)融资贸易将就此终结还不好说，但从今后进口数据上估计可以看到铜进口量会有减少，因为其中一部分融资需求减少了。"

    法国第二大银行Natixis大宗商品研究部门负责人Nic Brown对《金融时报》表示，“这一主题(铜融资)已成为中国铜市场不可分割的一部分。只要没有更多的重复质押发生，未来铜融资应该还会继续下去。”

   《华尔街日报》援引巴克莱首席中国经济学家常健观点称：“当前中国企业的海外金属融资潮很可能持续强劲，直到美联储加息，因为那将导致海外融资成本攀升。”

    有外资投行预计，青岛港调查金属融资还将影响中国铜库存。高盛表示，外资银行或将持续缩减中国区金属质押融资业务，这将导致流入中国保税区的金属数量减少，部分保税区金属库存将转移出去。麦格理银行则预计，考虑到贷款紧缩，约29万吨中国保税区铜库存将流出中国，多数将流向LME仓库。不过，保税区库存底限大约在60万吨。

    实际上，作为中国影子银行体系的一部分，金属融资信贷市场规模相当庞大。

   高盛预测，过去四年中国商人仅从海外获得的金属融资额就高达1100亿美元，约为同期中国短期债务总和的1/3。

   《21世纪经济报道》援引某机构数据报道称，仅仅青岛当地，目前就有17家银行被卷入，涉及资金至少148亿元：

青岛当地至少有17家中资银行卷入有色金属融资业务，这17家银行包括中国进出口银行，工农中建交五大行，华夏、民生、兴业、招商、中信五家中型银行，还包括恒丰、齐鲁、日照、威海、潍坊等山东本地金融机构，再加上河北银行一家异地城商行。

知情人士透露，上述17家金融机构涉足青岛港有色金属贸易融资业务的融资额在148亿元上下，其中进出口银行单家就在40亿上下，多家大行涉及金额都在10亿上下。

   中国商人从海外获取贷款已经有很长一段时间了。《华尔街日报》援引惠誉国际的统计数据显示，截止2013年底，仅亚太区银行业对中国的贷款敞口就高达1.2万亿美元，资金规模在2010年以来增长了250%。

   中国企业之所以不远万里贷出海外资金，关键就在于他们可以利用相对廉价的离岸资金转投中国大陆，以相对较高的利率锁定利润。一年期伦敦银行间同业拆借利率(Libor)为0.53%，而同期的上海银行间同业拆借利率(Shibor)则高达5%。

   对于外资银行来说，同样出于扩增利润的需要，他们对中国客户的金属融资业务近年也在增长。《华尔街日报》援引知情人消息称，渣打银行和花旗银行等外资行仅对青岛港的金属质押贷款敞口总计高达数百亿美元。

    除了从国外银行直接贷款之外，中国企业还进入国际债券市场获取资金。国际清算银行统计数据显示，截止2013年9月底，中国企业已发行的海外债券规模高达2730亿美元。而数据服务供应商Dealogic数据则显示，中国企业今年的海外企业债规模达到了创纪录的600亿美元，其中绝大多数都在香港。

图：亚洲银行业对中国贷款近年来持续增长

    强劲的融资需求可能也是助推中国金属库存高涨的重要原因。仅上海保税区就约有80万吨铜库存。对于以融资为目的的进口金属来说，青岛港并非传统的转运中心。然而该港口金属库存今年也在大幅增长。麦格理银行统计数据显示，截止5月底，青岛港电解铜库存约10万吨，相当于LME全球铜库存总和的60%。

图：中国铜库存

    更可怕的是，金属融资不仅仅是融资贷款的单一形式。大宗商品基金RCMA Capital首席投资官Doug King担忧，中国针对融资贷款的调查还将扩展到铁矿石和大豆领域。

    中国人远赴海外贷款干扰了中国政策制定者。他们正试图减缓国内银行尤其是影子银行的信贷快速增长。当前，中国信贷总额超过国内生产总值(GDP)的三倍，贷款增加之快类似于美国金融危机前的信贷市场。

    由于大宗商品质押融资资金的大规模流入，中国当局近期也在采取措施打压这类投机资金进入本国。中国央行主导人民币贬值了3%。由于许多这类贷款都以外国货币计价，人民币贬值将使得利用海外资金的中国企业借贷成本增加，从而压缩利润空间。这一点也反映在中国资本流入方面，海外资本流入已经缓和下来。中国4月新增外汇占款仅为1169亿元，创八个月新低，该数据在1月还为4370亿元。这显示央行和商业银行均在大幅减少购汇行为。

    花旗预计，中国公司今年将开始偿还外债，这可能导致资本外流。世界银行则表示，人民币走弱和美国国债收益率上升都可能成为催化剂。